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股市大涨传导楼市迎窗口期

2018-12-06 19:39:57

股市大涨传导 楼市迎窗口期

气势如虹的股市加速上涨,上证指数时隔八年后重新站上4000点。在财富效应显现的背景下,兼具消费和投资双重属性的楼市,正在迎来股市大涨向楼市传导的重要观察期。

股市与楼市上涨下跌的相关,学术界曾有广泛研究,但其结论却出现相当程度的分化。

关联学派认为,股市与楼市存在显着的相关性,股市与楼市通过信贷机制作用、财富效应、宏观经济的传导实现二者关联;但也有不同观点认为,股市与楼市并不存在显着的相关性,甚至在一些阶段会出现显着的资金分流、此消彼长特征。

不过,从全球多个国家和地区的楼市与股市统计来看,长期而言股市与楼市的关联性已勿庸置疑。与中国发展情境相似,20世纪80年代的日本楼市与股市暴涨,以及20世纪70年代美国不动产与股票市场上行趋势,均显示出股市与楼市的高度相关性。

但在相关性的具体方式上,如楼市如何影响股市,股市如何影响楼市,影响程度几何?二者那一个影响更多,影响时间的延迟与滞后,针对每一个市场,结论大不相同。即便在关联学派研究体系中也存在显着分歧,当然这些分歧也得到实证研究的佐证。

纵观十余年来中国股市与楼市表现,其关联性表现较为复杂。2002年起,中国房地产市场出现复苏,在其后的4年间,房地产投资增长率保持在20%以上,房价也出现稳步攀升;同期的股市端表现,总体乏善可陈,直至2006年下半年股权分置改革推进,股市才出现了大幅上升态势。此后,股市与楼市出现系统性繁荣,股市达到创纪录的6124点,房价表现也不断刷新纪录。2008年次贷危机之后,股市楼市均出现了系统性下跌,上证指数跌至1664点,而房价也深幅重挫。随后2009年4万亿刺激推出,股市楼市再度大幅上涨,但二者却在2010年后出现显着分化。2010年后,股市持续下跌态势,而房价则无视各类调控政策,价格不断刷新历史新高。2014年底至今,中国股市展开了新一轮涨势如虹的表现,同期的楼市则出现分化,价格出现松动。

为何某些阶段关联度高,某些阶段关联性低?这其间决定性变量在于货币与财政政策。2002年起的房地产复苏,股市未能跟进,当期实施的是稳健偏紧的财政与货币政策。2006年后则经历了先降息再加息的过程,2009年两个市场的同步表现则受益于流过性过剩。2010年之后,货币紧缩导致了两个市场分化,影子银行一定程度上支撑了房地产繁荣,而股市则跌跌不休。2014年降息周期开启,股市揭竿而起。

对十余年来股市楼市的梳理表明,在宽松的货币与财政政策背景下,二者的关联性应该表现一致。且根据相应阶段的统计表明,股市楼市的相互影响,两个市场迟滞时间为两个季度。因此,始至2014年11月底的股市行情,往后推两个季度,应当在今年4月底的楼市中逐步体现。换句话说,今年4月下旬,将是楼市能否重拾升势的重要时间窗口。

历史总是惊人的相似,但不会简单重复。中国股市大涨的背景下,楼市表现会亦步亦趋吗?4月下旬起的楼市将逐步给出答案。

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