中泰证券把握优质资产的价值重估机会

2019-08-22 23:45:43 来源: 临夏信息港

中泰证券:把握优质资产的价值重估机会 2017-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点2016年整体行情不振,挂牌公司加速IPO进程。1)业绩、成交分化,融资遇冷。业绩方面,20161H新三板整体/做市/创新层营收增速17%/20%/28%;成交方面,创新层企业占比9%,全年成交额占比超50%;定增的资金缺口约在预计募资的20%左右波动。2)受市场冷淡行情影响,挂牌公司加速进行IPO。做市指数全年下跌22.7%。截至2016年12月31日,公告接受上市辅导的企业共计308家(2016新增268家),其中78家企业已进行IPO首发申报。

承认市场分化是制定投资策略的首要前提。1)新三板市场业绩分化明显,交易向少数公司集中。新三板营收前10%企业的总营收是10%企业总营收的116倍,创业板该比例为31;成交量在前10%的公司占全部交易量的76%(创业板40%)。2)交易的集中以基本面为支撑。

我们创设的以交易量为权重的创新层做市指数持续上扬,在362家成分股中,成交额前50的企业,净利润增速超20%的占66%。

2017年核心变量:政策场景是引导投资方向的关键要素。1)回顾2016年,新三板市场虽然有官方定位,但是缺乏配套的政策影响了投资者对于市场定位的信心。2)新三板市场需要进一步系统性的制度设计,这是在2017年可以预期的,但是不同的政策力度和时间场景下,投资策略的重心会有显著不同。

2017投资策略:择势而动,把握优质资产。我们认为,不同的政策将导致不同的场景和相应退出渠道,决定不同的主线投资逻辑。1)乐观情景:包含了新三板再分层的整套改革方案落地,新三板有望逐步走向独立的全国性证券交易所。再分层可提供充足的流动性保障退出机制、估值差套利机会,投资者可直接在新三板实现退出,投资策略灵活,建议从教育、医药、大消费、新材料行业自上而下布局优质个股。2)中性情景:转板方案有实质性进展;悲观情景:无任何新政策出台。后两种情景下,A股是主要退出渠道,投资拟IPO企业、寻找有被并购机会的标的将成为主线逻辑。

风险提示:挂牌企业基本面风险的因素仍需进一步消化、政策落地进程远低于预期。

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